基本面走弱，债市待复归｜国盛固收杨业伟团队

主要观点总结

本文总结了经济增速放缓、出口交货值负增长、社会消费品零售总额增速回落、固定资产投资下行速度加快、地产投资销售数据全面走弱等关键点，并指出经济政策、股市走势、公募费率新规等因素对债市的影响。提醒投资者注意经济数据变化和政策调整，合理评估投资风险。

关键观点总结

关键观点1: 经济增速放缓，供需进一步放缓

8月全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，增速回落0.5个百分点。其中出口交货值增速为-0.4%，为2024年以来首次同比负增长。服务业生产指数同比增速回落0.2个百分点，意味着经济增速进一步放缓。

关键观点2: 社零同比增速延续回落，消费较为疲弱

8月社零同比增长3.4%，增速回落0.3个百分点。社零主要分项行业中，多个行业同比增速出现下行。政策效果已大幅回落，预计下一阶段扩内需政策或将加码，以拉动消费表现。

关键观点3: 固定资产投资下行速度加快，三大投资全面走弱

8月固定资产投资当月同比录得-9.3%，降幅扩大3.1个百分点。制造业、基建、地产投资均出现负增长，且跌幅有所扩大。显示当前地方财力不足，以及项目相对有限可能对基建投资形成压制。

关键观点4: 经济政策调整及市场影响

随着经济数据的全面回落，政策发力稳定需求的必要性提升。然而，近期债市面临多个因素扰动，股市走势、公募费率新规等都可能对债市产生影响。同时，实体回报率的下降决定着贷款利率等广谱利率下行趋势并未改变。

关键观点5: 风险提示

存在测算风险、货币政策超预期、风险偏好恢复超预期等风险。投资者需关注经济数据变化和政策调整，合理评估投资风险。