【东吴电新】中矿资源2025年中报业绩预告点评：锂价下跌盈利承压，铜冶炼有望减亏

主要观点总结

本报告主要分析了中矿资源的业绩情况、盈利与估值、财务预测及风险提示。公司发布了25H1业绩预告，基本符合市场预期，其中25H1归母净利润约为0.65-0.9亿元，同比降低81%-86%。公司锂盐销量环比持平，成本略降，由于锂价下跌及库存减值导致亏损。铯铷业务在25H1实现营收约7.1亿元，同比增长51%，毛利也有所增长。铜冶炼业务受全球铜精矿供应紧张影响，造成净利润亏损。对于未来，我们下调了公司25-27年的盈利预测，并维持“买入”评级。风险提示包括：产能释放不及预期、需求不及预期等。

关键观点总结

关键观点1: 公司25H1业绩符合市场预期

中矿资源发布了25H1业绩预告，归母净利润约为0.65-0.9亿元，同减81%-86%，符合市场预期。

关键观点2: 锂盐业务亏损受锂价下跌及库存减值影响

公司锂盐销量环比持平，成本略降，但由于锂价下跌及库存减值导致亏损。

关键观点3: 铯铷业务实现稳健增长

在25H1，铯铷业务实现营收约7.1亿元，同比增长51%，毛利也有所增长，预计贡献归母净利润约1.5亿元。

关键观点4: 铜冶炼业务受全球铜精矿供应紧张影响导致亏损

铜冶炼业务受全球铜精矿供应紧张影响，导致行业加工费显著下降，造成净利润亏损。

关键观点5: 未来盈利预测及评级

由于锂价底部区间震荡和铜冶炼业务阶段性亏损，我们下调了公司25-27年的盈利预测。但考虑到铜锗即将放量，铯铷维持稳定增速，小金属利润将大幅增厚业绩，因此维持“买入”评级。

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