中金宏观 | 存款与M2反向的含义——10月金融数据点评

主要观点总结

本文分析了中金公司关于10月金融数据的报告，主要关注货币增速的回升、存款增速下跌但M2增速上升的现象。报告指出，财政投放与风险资产配置的变化是驱动货币增速回升的主要因素，存款增速的下跌也应引起重视。文章还提到，要让货币供应改善持续下去，财政扩张仍然是最重要的因素。报告涵盖了M1和M2的增速、财政存款、风险资产配置、融资增速等多方面内容。

关键观点总结

关键观点1: 货币增速回升

10月金融数据最引人注目的是货币增速的回升，M1与M2增速均出现了明显的反弹。M2同比增速从上月的6.8%回升至7.5%，年化环比增速达到12.1%。

关键观点2: 存款增速下跌与M2增速上升

本月货币供应的一个核心现象是存款增速下跌但M2增速上升。人民币存款增速从9月的7.1%下跌到7.0%，但M2增速却从6.8%回升到7.5%。一部分非M2的存款转化成了M2。

关键观点3: 财政投放与风险资产配置驱动M2回升

财政投放与风险资产（股市、楼市）配置的变化是驱动M2回升的主要因素。财政存款的同比增速下滑，对M2同比增速的提振可能在0.2-0.3个百分点。风险资产配置的变化对货币供应的影响可能不小于财政存款投放。

关键观点4: 存款结构变化与融资增速

存款增速的下跌应引起重视，与之对应的是融资增速仍待提高。非政府部门的社融增速处于低位，信贷增速也在继续下滑。要让短期的货币供应改善可持续，财政扩张是最重要的因素。

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