恢复增值税征收对债市的影响简析

主要观点总结

财政部、国家税务总局发布公告，自2025年8月8日起对国债、地方政府债券、金融债券的利息收入恢复征收增值税。此政策对不同市场参与者有一定影响。公告从不同角度进行了详细分析，包括新老券、信用债、银行、财政、央行、股债性价比等角度，并对债市长短期的影响及应对策略进行了阐述。

关键观点总结

关键观点1: 新老券角度

老券相对价值提升，新券吸引力下降，形成利差，测算约10bp以内。

关键观点2: 信用债角度

信用债相对利率债的配置价值提升，与新发的利率债利差会缩小。

关键观点3: 银行角度

银行净息差收窄，倒逼银行降低负债成本，贷款性价比提升，实体贷款投放意愿增加。

关键观点4: 财政角度

新发债券带来的财政收入相对增加，但成本可能相对提升，对财政产生正贡献存在不确定性。

关键观点5: 央行角度

可能需要兼顾配合财政发债和稳定银行净息差，有望维持适度宽松的货币政策。

关键观点6: 股债性价比角度

长期来看，债券的性价比降低，红利股的性价比相对提升。

关键观点7: 债市长短期影响及应对策略

短期税收影响可能导致老债收益率快速下行，新券债券收益率相对提升。中长期债市的走向取决于经济边际变化、政策、资金、供求和机构行为等。策略上短期可先博弈老券收益率下行，但不建议过度追多，并关注老券收益率过度下行带来的阶段性止盈机会。

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