【建投策略】商品：供给侧的变局与未来

主要观点总结

本报告主要围绕商品期货市场展开分析，关注供给侧变化、反过度竞争政策、需求预期等因素对商品价格的影响。报告指出，市场氛围主要围绕产能变化预期和成本提升预期进行交易，并讨论了焦煤、光伏产业链、蒙煤等具体情况。同时，报告还分析了反过度竞争政策的核心意义，并对比了与上一轮供给侧改革的不同。最后，报告还关注通缩预期、债务通缩螺旋、人口拐点等因素对商品市场的影响。

关键观点总结

关键观点1: 供给侧变化成为商品定价的关键

报告强调了供给侧变化对商品定价的重要性，并分析了焦煤、光伏产业链等具体情况。

关键观点2: 反过度竞争政策的核心意义及与上一轮供给侧改革的对比

报告指出，本轮反过度竞争政策旨在破解“内卷化”困局，其政策意义远超单纯产能整合，是中国经济从“量”到“质”转型的关键突围。同时，与上一轮供给侧改革相比，本轮调控面临更复杂的约束和差异化场景。

关键观点3: 通缩预期和债务通缩螺旋对商品市场的影响

报告分析了通缩预期和债务通缩螺旋对商品市场的影响，指出这些因素限制了商品价格的上涨空间。

关键观点4: 价格上行的可能路径和时间维度、位置维度的考量

报告提出了价格上行的可能路径，并建议从时间维度和位置维度出发进行考量。时间层面，价格大幅上行可能会经历一段时间；位置层面，需要关注商品指数的低点和上方缺口。

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