等待逐步清晰的交易主线 | 西部固收周报

主要观点总结

本文是对市场在经历了特别国债发行和税期资金扰动后的债市综述与展望，同时涵盖了经济、海外债市、政策等相关信息。总结了市场的多空叙事及后续逻辑演绎的合理性，推荐票息策略，侧重于赔率视角的博弈机会。包含对资金面、二级走势、债市情绪、债券供给、经济数据、海外债市、大类资产表现、政策等方面的详细分析。

关键观点总结

关键观点1: 市场在经历了特别国债发行和税期资金扰动后的逻辑主线

市场等待逻辑主线逐步清晰，央行仍在向市场传递超长债的合意区间下限，同时“地产新政”正在逐步修复地产短周期的悲观预期。实际利率偏高使得外需向内需切换阶段并不顺畅，广谱利率下行又增大了银行的净息差压力，二者间接强化了市场的降息预期。

关键观点2: 后续行情的演绎路径

需要观察交易线索的逐步清晰化，包括“手工补息”事件、地产销售回暖程度、曲线陡峭化阶段的“谨慎”倾向等。把握5-10Y国开、3-5Y二永、2Y以内城投和国企产业的票息策略。

关键观点3: 经济数据和海外债市的影响

国内经济数据表现中，地产销量降幅扩大，工业生产有所改善。海外债市方面，美联储可能更长时间维持高利率，美债下跌，新兴市场涨多跌少。大类资产表现上，螺纹钢表现较好，沪深300指数走弱。

关键观点4: 政策变化对市场的影响

关注各项政策的变化及其对资本市场的影响，包括房地产融资协调机制、科技创新专项担保计划、资本市场赋能新质生产力、农村中小银行改革化险等。