【信达能源】皖能电力：成本控制有效对冲收入下降，参股煤电一体投资收益有所下滑

主要观点总结

皖能电力发布2025年半年报，实现营业收入131.85亿元，净利润稳步增长。成本控制有效对冲收入下降，增量电厂贡献业绩增长。业绩贡献拆分涉及多个电厂的综合收益，其中新疆机组业绩稳健。煤电一体参股因成本端弹性限制有所下滑。未来增长持续，参控股装机持续投产。给予‘买入’评级，同时提示风险因素包括电价下行、项目建设进度和电力市场化改革推进不及预期。

关键观点总结

关键观点1: 营业收入和业绩情况

皖能电力实现2025年上半年营业收入131.85亿元，净利润稳步增长。受益于成功的成本管控，公司整体业绩稳健增长。

关键观点2: 成本控制和收入对冲

公司营业收入同比下降主要是由于安徽火电发电量与上网电价下行，但通过有效的成本控制，对冲了收入端的下滑。

关键观点3: 业绩贡献拆分

新疆机组是公司业绩的基石，省内大部分机组利润有所改善。煤电一体参股因成本端弹性限制整体业绩有所下滑。

关键观点4: 未来增长预期

公司参控股装机持续投产，未来增长预期持续。新建项目有望注入公司，助力业绩持续增长。

关键观点5: 投资评级和风险因素

维持公司“买入”评级。风险因素包括电价超预期下行、项目建设进度和电力市场化改革推进不及预期。