把握中国资产系统重估

主要观点总结

文章主要回顾了2025年的大类资产表现，包括A股、债券、商品、海外权益以及美债等市场情况，同时分析了A股的基本面、宏观流动性、微观资金以及产业催化等因素，并探讨了海外市场如美国关税再通胀降温、联储降息周期启动等情况。最后，对潜在的风险进行了提示。

关键观点总结

关键观点1: 2025年大类资产回顾

2025年A股牛市进一步巩固，一季度春燥过后二季度探底回升，三季度股市普涨并转入四季度的高位震荡。中债利率震荡上行，商品指数震荡回落，全球股指普遍收涨，亚太股指强势。债券整体走弱，长端利率回升至高位，短端利率冲高回落，期限利差收窄。商品表现分化，贵金属偏强，原油走弱，南华工业品指数回落。海外权益普涨，美股三大股指涨超10%，欧股分化，德国英国趋势走强，亚太股指表现强势，下半年港股表现弱于A股。美债利率持续回落，期限利差走阔，中美利差收窄。

关键观点2: A股表现及驱动因素

A股牛市进一步巩固，基本面弱势修复，出口具备韧性，PPI探底回升。宏观流动性货币上半年宽松，下半年微紧，微观资金两市成交额最高接近3万亿，两融余额突破2.5万亿，南向资金冲高回落。产业方面，AI、机器人、商业航天等产业催化层出不穷。

关键观点3: 海外市场动态

美国关税再通胀降温，联储降息周期启动，美联储降息周期开启，美国经济关税带来的再通胀逐步降温，AI支撑经济韧性。

关键观点4: 风险提示

文章对潜在的风险进行了提示，包括地缘风险超预期，政策落地时滞，流动性收紧超预期。