国泰海通 · 晨报0905｜煤炭：板块利空出尽，龙头再次展现领跑能力

主要观点总结

本文是关于煤炭行业2025年H1中报的解析报告，主要总结了煤炭行业在需求端、供给端、煤价、业绩、现金流等方面的情况，并强调了龙头企业业绩的韧性。同时，也介绍了近期重要活动和相关报告来源。

关键观点总结

关键观点1: 煤炭行业需求端情况

2025H1，火电发电量占比64.8%，为社会最主要的发电来源。全社会用电量和发电量均有所增长，但火电增速有所回正。

关键观点2: 煤炭行业供给端情况

受低基数影响，2025H1原煤产量有所增长，但已显现行业自发减产行为。

关键观点3: 煤价情况

2025H1动力煤均价同比下跌，焦煤均价也呈现下跌趋势。煤价在压力测试期下继续回落，行业盈利能力继续下降。

关键观点4: 煤炭行业业绩情况

煤炭板块在2025H1实现收入规模合计5781亿元，同比下滑。龙头企业业绩好于行业降幅，继续跑赢行业。影响行业业绩的核心因素依然是价格。

关键观点5: 现金流和负债情况

2025H1煤炭板块经营净现金流同比大幅下滑，细分板块中动力煤经营净现金流较好。煤炭行业负债率持续优化。