半年狂揽10亿，林清轩给港股讲了什么“新故事”？ | 美妆快消息

主要观点总结

林清轩更新招股书，推进港交所上市，2025年上半年营收达10.52亿元，同比增长98.3%，净利润同比暴涨118%至2.01亿元。业绩增长主要由核心产品山茶花精华油驱动，但存在产品结构集中、研发费率偏低、营销投入过高等问题。尽管已获欧莱雅间接入股并完成多轮融资，其高端品牌定位仍面临产品力与长期主义的挑战。

关键观点总结

关键观点1: 林清轩重启IPO进程并披露强劲财务表现

林清轩于2025年12月2日更新招股书，继续推进港交所主板上市。此前因递交满六个月而失效，现已获得中国证监会境外上市备案，拟发行不超过1606.14万股境外普通股，并将9212.72万股境内股份转为境外流通股。2025年上半年营收达10.52亿元，同比增长98.3%，接近2024年全年12.1亿元；经调整净利润达2.01亿元，同比上升118%，几乎持平去年全年水平。

关键观点2: 核心大单品驱动增长，但产品结构集中风险凸显

山茶花精华油是林清轩的核心引擎，自2014年上市以来累计销售超4500万瓶，连续11年位居全国面部精华油零售榜首。2025年上半年该品类收入达4.79亿元，占总营收比重升至45.5%。然而除精华油外，其他品类如面霜、防晒等收入占比均未超过10%，品牌在非主打品类中的市场认知和竞争力仍有待验证，存在营收过度依赖单一产品的结构性风险。

关键观点3: 高端定位受渠道与价格支撑，但研发投入不足引发质疑

林清轩定位中国高端护肤品牌，引用灼识咨询数据称其为2024年中国高端国货护肤品牌零售额第一，且是前15大高端护肤品牌中唯一的国货代表。核心产品定价在200-800元之间，线下门店超95%位于核心商场，强化高端形象。但2024年研发费率仅为2.5%（研发投入3040万元），远低于行业平均水平，而同期销售及分销开支高达6.88亿元，占营收56%，其中营销推广费占比超30%，暴露出重营销轻研发的模式矛盾。