中信建投 | A股和港股投资者情绪的量化与择时应用

主要观点总结

本文基于噪声交易者模型，指出市场价格由理性与非理性投资者博弈决定，投资者情绪作为非基本面因素可提示市场极端状态时的反转。构建了A股与港股投资者情绪指数，采用等权与PLS法合成。A股投资者情绪2015年达到高峰，2022年起走弱，2024年9月回升；港股情绪呈现周期波动，2017、2021、2025年为高点。基于情绪指数的择时策略回测显示，A股多层次阈值策略（年均收益28.15%，最大回撤-11.17%）和港股多层次阈值策略（年均收益18.87%，最大回撤-19.90%）表现最优，显著超越中证全指与恒生指数，验证了情绪指标在市场择时中的有效性与实用性。

关键观点总结

关键观点1: 噪声交易者模型与投资者情绪

市场价格由理性与非理性投资者博弈决定，投资者情绪作为非基本面因素可提示市场极端状态时的反转。

关键观点2: A股与港股投资者情绪指数的构建

采用等权与PLS法合成A股与港股投资者情绪指数，涵盖多项市场指标。

关键观点3: 择时策略回测结果

基于情绪指数的择时策略回测显示，A股多层次阈值策略和港股多层次阈值策略表现最优，显著超越中证全指与恒生指数。

关键观点4: 情绪指标在市场择时中的有效性

验证了情绪指标在市场择时中的有效性与实用性，为投资者提供了有效的择时参考工具。