国泰海通｜建材：海外水泥的纸黄金与真功夫——海外水泥专题

主要观点总结

本文报告主要讨论了中国水泥企业在2021-2024年的出海提速期以及未来可能出现的分化期。报告强调了企业机制和经营内功在水泥企业海外盈利中的重要性，并提供了关于海外水泥需求、价格、选址能力、外币负债管理等方面的详细分析。报告来源于国泰海通证券的研究报告，提醒用户本订阅号内容仅面向签约客户，并对版权等法律问题做了声明。

关键观点总结

关键观点1: 中国水泥企业出海的提速期和分化期

报告指出，2021-2024年是中国水泥企业出海的提速期，而2025年后可能迎来分化期。企业机制决定了扩产速度，但经营内功决定了海外盈利的质量。

关键观点2: 全球视角：需求定增量，格局定价格

全球水泥需求长期由城镇化进程和人口增速决定。分散的产业格局和激烈的价格竞争往往出现在需求增长较快的区域。

关键观点3: 经营视角：机制定速度，内功定质量

在水泥企业海外投资过程中，机制优势体现在项目触达能力和市场优势上。2025年后，企业间的海外盈利能力将分化，主要因不同企业的经营内功不同，其中选址能力是核心。

关键观点4: 财务视角：外币负债管理对盈利能力的影响

外币负债敞口的管理能力有助于平抑汇率波动风险，从而转化账面盈利为实际盈利。以非洲水泥龙头Dangote为例说明了汇兑损益的产生和管理能力的重要性。

关键观点5: 风险提示和法律责任声明

报告提醒用户注意海外汇率波动和水泥供给超预期扩张的风险。同时，强调本订阅号内容的版权问题，提醒用户遵守相关法律规定。

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