西藏水泥：供需傍水生，盈利尚可期 | 国泰海通建材鲍雁辛团队

主要观点总结

本文主要介绍了西藏水泥的供需变化、投资故事、总览、供给格局、需求和风险提示等方面的内容。

关键观点总结

关键观点1: 西藏水泥供需变化

由于基建项目发力带动，2023年西藏水泥需求大幅跑赢全国，未来随着水利等重大基建项目逐步落地，区域内水泥产能利用率及盈利有望稳中提升。

关键观点2: 投资故事

西藏区域内目前在产企业中，西藏天路（高争）产能全部位于西藏区域内，华新水泥、祁连山、海螺水泥等公司也有在西藏的产能。从产品结构上看，华新水泥（西藏）山南市一线的产品与电站大坝所需产品匹配度最高。

关键观点3: 供给格局

西藏水泥产业集中度高，CR3份额接近80%。但由于历史供给问题，2020-2021年新增供给集中投产，带来价格剧烈下行调整。自2022年开始，区域内针对“批小建大”现象的督查趋于严格，错峰执行也更为到位。

关键观点4: 需求变化

基建驱动下，西藏水泥需求主要由基建项目驱动。在重点项目规划方面，不仅传统的基建项目保持稳中有升，水利工程更是提供了弹性的需求增长。尤其是雅鲁藏布江中下游和澜沧江上游两大水系附近的水电开发，将成为未来水泥需求的重要增长点。

关键观点5: 风险提示

主要包括两个方面：一是重大项目落地不及预期，可能导致水泥需求强度低于预期；二是区域内新增产能进一步增加，可能带来区域竞争加剧。