【华鑫食饮&商社|事件点评】劲仔食品（003000）：营收端恢复稳增，渠道调整初显成效

主要观点总结

本报告为华鑫证券发布的关于劲仔食品的证券研究报告，详细分析了公司2025年Q1-Q3的营收和盈利情况，并探讨了成本、毛利率、净利率的变化。报告还分析了公司的渠道建设和产品定位策略，以及未来盈利预测和风险提示。分析师孙山山对食品饮料行业有深入研究，注重基本面分析，擅长把握个股机会。报告内容客观、独立，不构成投资建议。

关键观点总结

关键观点1: 营收和盈利情况

2025Q1-Q3总营业收入18.08亿元，同增2%，归母净利润1.73亿元，同减20%，扣非净利润1.42亿元，同减25%。2025Q3总营业收入6.85亿元，同增7%，归母净利润0.61亿元，同减15%，扣非净利润0.55亿元，同减18%。

关键观点2: 成本、毛利率和净利率变化

公司毛利率同减1pct至28.93%，主要系原材料价格高位及渠道结构变化所致。净利率同减2pct至8.81%，盈利能力短期承压，后续公司仍以扩销量为核心，随着固定费投摊薄，净利率有望随之回升。

关键观点3: 渠道建设和产品定位策略

公司以“渠道建设为中心”，聚焦渠道需求，提升响应效率，提升渠道渗透为目标开发适配产品。分产品看，鱼制品恢复高增，鹌鹑蛋受行业低价竞争加剧影响，流通渠道销售承压，后续公司逐步升级品类，切换至无抗产品，并通过产品高端化升级进行错位竞争。分渠道看，推行“3+1+N”陈列计划，实施精细化运营，目前销售端反馈积极，调整效果有望持续显现。

关键观点4: 未来盈利预测

随着新增定量装等产品陈列，预计渠道中期仍贡献主要增量。产品端，公司坚持聚焦小鱼核心单品，充分复用其流通渠道优势进行魔芋等新品导入，随着鹌鹑蛋营收降幅收窄，规模效应释放，盈利能力有望稳步修复。

关键观点5: 风险提示

宏观经济下行风险，行业竞争加剧，原材料价格上涨风险，新品推广不及预期，渠道拓展不及预期等。