小马智行被做空，自动驾驶挤泡沫

主要观点总结

本文围绕美国知名做空机构灰熊研究发布针对小马智行的做空报告展开，报告对小马智行的运营、技术、财务等多方面提出严重指控。小马智行是国内首批在多地取得无人驾驶出行服务许可的自动驾驶技术企业，因此此次事件引发市场广泛关注。文章主要总结了五个关键点，包括数据造假、运营能力质疑、技术能力质疑、财务状况恶化以及技术落后等。

关键观点总结

关键观点1: 数据造假

灰熊研究指控小马智行主动伪造其自动驾驶软件算法的数据，管理层意图掩盖此事。报告还提到，小马智行的技术溯源存在问题，路径规划模块对Waymo公开论文的低质量复现出现了致命漏洞。

关键观点2: 运营能力质疑

灰熊研究指出，小马智行的机器人出租车服务与竞争对手相比，存在上车点最少、等待时间最长、整体客户体验最差等问题。报告直接针对小马智行的实际运营能力和市场竞争力提出了负面评价。

关键观点3: 技术能力质疑

报告提到小马智行在美国加州的测试牌照被撤销，北京亦庄的Robotaxi服务也出现过暂停情况，反映了技术稳定性和安全性存在问题。灰熊研究认为这些是技术不过关的直接体现。

关键观点4: 财务状况恶化

灰熊研究指出小马智行经济状况糟糕，上市后财务状况恶化，严重依赖关联方交易，且亏损有进一步扩大趋势，其业务收入结构的健康性与可持续性堪忧。

关键观点5: 行业背景及影响

文章还讨论了自动驾驶行业的整体背景及小马智行被做空事件对行业的影响。当前自动驾驶行业存在诸多问题，如技术成熟度、商业化困难、财务问题等。小马智行的案例是行业中的一个节点，提醒各方要正视行业的不成熟，挤去估值泡沫，共同促进行业健康、长远发展。

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