高测股份 | 2025年中报点评：Q2业绩环比改善，主业业绩修复&机器人业务打开第二成长曲线

主要观点总结

该文章主要介绍了东吴机械公司的经营状况及行业地位，包括其财务数据、业务构成、盈利能力、合同负债及存货情况、行业格局、核心业务竞争力、新技术研发及新空间等方面的内容。同时，文章还包括了东吴机械研究团队的荣誉和成员介绍，以及免责声明。

关键观点总结

关键观点1: 财务数据和业务构成

东吴机械公司在2025H1实现营业收入14.51亿元，同比-45.16%，主要受到光伏行业产业链整体下行影响。公司核心业务包括光伏业务、切片代工业务、金刚线业务以及其他创新业务。其中，切片代工业务占比近50%，深度受益于行业复苏。

关键观点2: 盈利能力和盈利能力触底反弹

东吴机械公司2025H1的归母净利润为-0.89亿元，同比-132.47%。Q2盈利能力触底反弹，H2有望恢复盈利。公司毛利率和销售净利率有所下降，但期间费用率在上升。Q2单季毛利率和销售净利率有所改善。

关键观点3: 合同负债和存货情况

截至2025H1末，公司合同负债为1.87亿元，同比-47.58%，存货为7.65亿元，同比-30.48%。经营活动净现金流为-3.30亿元，环比+73.83%，主要系公司强化回款管理。

关键观点4: 行业格局和核心业务竞争力

光伏制造端“反内卷”趋势确立，行业格局优化，切片龙头优势强化。公司核心业务竞争力凸显，尤其在切片代工业务方面，深度受益于行业复苏。此外，公司在切片设备与金刚线耗材环节保持行业领先，形成了产业闭环，构建了难以复制的综合竞争力。

关键观点5: 新技术研发和新空间

东吴机械公司依托在磨削设备及钨丝材料领域的核心技术积累，积极布局人形机器人蓝海市场，有望开辟第二成长曲线。公司在行星滚柱丝杠磨削设备研发和钨丝灵巧手腱绳研发方面取得进展，新产品具有更强的承载力和优异的抗蠕变性能。