国金海外 & 传互｜携程集团25Q3业绩点评：业绩依旧稳健优异，海外高增态势不改

主要观点总结

本文对公司披露的三季报进行了业绩简评，显示了公司在收入、利润、海外业务等方面的稳健表现。收入拆分显示各业务板块均有增长，海外业务保持高速增长态势。同时，也提到了公司毛利率的下降和出售MakeMyTrip股权带来的收益。最后，报告对旅游消费市场风险、外部竞争风险、行业政策风险等进行了风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 公司三季度净收入和Non-GAAP归母净利润实现稳健增长

公司三季度实现净收入183亿元，同比增长16%；Non-GAAP归母净利润192亿元，上年同期为60亿元。主要得益于投资收益显著增加。

关键观点2: 公司业务表现依旧稳健优异，各业务板块均有增长

住宿收入、交通收入、度假收入、商旅收入均实现同比增长，增长略超预期。

关键观点3: 海外业务保持高速增长，出境游表现远好于行业平均水平

三季度公司国际OTA平台预订同比增长约60%，入境旅游预订同比增长超100%。海外业务占比走高，且处于投放期，带动销售费用率提升。

关键观点4: 毛利率同比略有下降，受海外业务占比提升的结构性影响

三季度毛利率为81.7%，同比下降0.7个百分点。海外业务占比提升，对毛利率产生影响。随着海外业务占比的进一步提高，预计销售费用率将呈现稳中有升趋势。

关键观点5: 出售MakeMyTrip股权导致净利润大幅增长

本季确认了公司出售MakeMyTrip约29%股权产生的收益，带动净利润及经调整利润大幅增长。

关键观点6: 存在多重风险提示

面临旅游消费市场表现不及预期风险、外部竞争加剧风险、行业政策变动风险、佣金率下降风险以及重大负面事件冲击等风险。