华泰 | 金工：成长因子改造手册

主要观点总结

报告从增速指标的构造方法、企业基本面的多元成长性、成长性的另类刻画方式三个层次全方位改造成长因子，并基于改造后综合成长因子构建中证全指综合成长Top 50组合和双创50增强组合，均取得优异业绩。改造后的综合成长因子相比经典成长因子表现提升显著，综合三层次改造后的综合成长因子相比经典成长因子各维度表现均有显著提升。基于改造后综合成长因子构建的双创50增强组合月频调仓，年化双边换手率约4倍，全区间内相对科创创业50全收益指数可获约6.5%的稳定超额，2025年截至8月共获18.4%超额收益，绝对收益高达79.7%。

关键观点总结

关键观点1: 增速指标的构造方法

尝试构造百分比排名增速、预期外增速、加速度和稳健增速等多种增长衡量指标，复合得到单个指标的综合增速。

关键观点2: 企业基本面的多元成长性

从盈利、现金流、资本投入三个绝对指标以及盈利质量、营运效率、议价能力三个相对指标共六个维度，构造刻画企业基本面多元成长性的成长因子并进行实证。

关键观点3: 成长性的另类刻画方式

从研发实力、预期成长、企业估值三个角度，进一步构造一系列相对“另类”的成长因子，并与多维综合成长因子合成，改进效果较为显著。

关键观点4: 综合成长组合构建

基于三层次改造后的综合成长因子构建中证全指综合成长Top 50组合以及双创50增强组合，均取得较优异业绩。其中，双创50增强组合月频调仓，年化双边换手率约4倍，全区间内相对科创创业50全收益指数可获约6.5%的稳定超额，2025年截至8月共获18.4%超额收益，绝对收益高达79.7%。