大金重工 · 深度｜ 再看管桩出海壁垒和估值【天风电新】

主要观点总结

本文介绍了大金重工在海风领域的业绩及未来发展，公司通过建立全球海工基地，提供一站式服务，提升竞争力。展望其利润和估值，同时提示相关风险。

关键观点总结

关键观点1: 大金重工连续三季度业绩超预期，公司股价上涨更多来自于EPS的提升而非估值提升。

当前市场担忧国内厂商跟进和盈利持续性不可测，因此重点关注大金管桩出海的壁垒构建及价值重估。

关键观点2: 大金出海环节的优势

相对于其他海风出海环节，大金作为管桩供应商具有唯一性，包括欧洲海风管桩供需缺口、竞争格局、制造和服务壁垒高等方面。例如，欧洲海风管桩价格上升，大金在欧洲订单份额占比高，公司产品吨净利是国内海风的3-5倍等。

关键观点3: 公司的制造和服务优势

公司通过打造“制造+服务”全产业链生态，提升竞争力。包括在手订单充足、产能领先、服务壁垒高、打通“制造+海运+交付”一站式服务全链条、前瞻布局浮式基础市场等。

关键观点4: 盈利预测与风险提示

持续看好全球海风需求提升及公司在欧洲市场份额的增长。同时，提示海风项目推进、国际贸易、原材料价格波动、汇率波动和行业竞争加剧等风险。