策略聚焦｜需要内需的变化打开高度

主要观点总结

本文总结了市场呈现出低波慢牛的特征，主要宽基的波动率下降，回撤和夏普比率好于过往。但主观多头的体感改善相对有限，今年以来表现不及量化策略和万得全A。本文从市场微观流动性结构、配置型资金增量、主观多头产品表现等方面分析了原因，并指出了当前市场的困境和未来的可能变化。最后，给出了配置建议和风险因素的提示。

关键观点总结

关键观点1: 市场特征

市场呈现出低波慢牛的特征，主要宽基指数波动率下降，最大回撤和夏普比率好于过往。

关键观点2: 主观多头表现

今年以来主观多头产品仅略微跑赢万得全A，继续跑输量化策略。择时的作用明显弱化。

关键观点3: 市场微观流动性结构

配置型资金和量化资金定价权持续抬升，但主观选股型产品增量有限。具有个股定价能力的增量资金欠缺。

关键观点4: 市场困境与策略

打破僵局需要大超预期的基本面变化。在没有这种变化的情况下，“蹲、打、撤”成为主流策略。市场期待企业业绩增长带来的回报和对于中国市场定价权的共识。

关键观点5: 配置建议与风险因素

建议延续资源/传统制造业定价权的重估和企业出海两个方向。风险因素包括中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧等。