【国盛能源电力】华光环能：扣非净利润增长93.68%，装备制造与电站工程业务复苏

主要观点总结

文章主要介绍了公司发布2025年第三季度报告的情况。公司在报告期内总营业收入下降，但装备制造与电站工程业务强劲复苏，Q3单季收入增长亮眼。氢能业务商业化落地迈出关键一步，火电灵活性改造也有进展。公司整体毛利率持续提升，新增长动能可期。文章还提供了对公司的投资建议和风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 公司业绩报告及主要财务数据

公司发布2025年第三季度报告，总营业收入同比下降7.89%，归母净利润同比下降28.46%。装备制造与电站工程业务强劲复苏，Q3单季收入增长亮眼。

关键观点2: 公司业务结构优化及增长动力

公司主动收缩毛利率较低、回款风险较高的市政工程及光伏EPC业务，导致前三季度累计营收承压。但传统电站工程业务已出现回暖，并延续了高增长态势。增长动力主要来自传统高效锅炉设备、设备更新改造需求，以及海外市场的积极开拓。

关键观点3: 新领域布局及预期

公司在氢能电解槽和火电灵活性改造领域有新布局，有望为公司注入新的成长动能。氢能业务商业化落地迈出关键一步，火电灵活性改造方面也有技术调改和现场测试的进展。

关键观点4: 投资建议与风险提示

文章提供了对公司的投资建议，预计2025-2027年归属于上市公司股东的净利润及每股收益，同时提示了产品研发、政策落实、上游原材料涨价等风险。