9月理财规模季节性下降-华源|固收

主要观点总结

华源证券固收廖志明团队在2025年9月发现理财规模出现季节性下降。理财规模合计31.9万亿元，较上年末增加2.0万亿元，较上月末下降1.0万亿元。虽然股市大幅上涨，但理财规模合计增量达1.25万亿，高于同期的增量。此外，理财产品平均业绩比较基准震荡下行，而固收类理财收益率也有所下降。针对这种情况，作者给出了一些投资建议和风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 理财规模出现季节性下降

华源证券固收廖志明团队报告指出，截至2025年9月末，理财规模出现季节性下降。尽管股市有所上涨，但理财规模增长仍然呈现下降趋势。

关键观点2: 理财产品平均业绩比较基准下行

理财市场整体的业绩比较基准可以反映理财产品给客户的收益预期。根据测算，理财公司当月新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准震荡下行，这与债券收益率大幅下降及存款利率多次下调等有关。

关键观点3: 固收类理财收益率下降

固收类理财收益率有所震荡下行。截至2025年10月12日，理财公司现金管理类理财产品平均近7日年化收益率为1.3%，货币基金平均7日年化收益率为略高于基金的市场平均水平。未来市场预期货币类产品收益率会进一步小幅下降。

关键观点4: 投资建议：关注债市调整的机会

银行负债成本的下降将支撑债市。我们建议在债市调整的时间窗口下大幅增加政府债券的配置力度。尽管存在潜在的风险提示因素如出口超预期导致债市调整、理财及债基的监管和税收政策超预期等，但总体来看仍阶段性看多债市。

关键观点5: 风险提示

未来存在出口超预期、理财及债基等监管及税收政策超预期等风险因素可能导致债市调整；股市可能继续大幅走强，年金等机构资金可能从债市流向股市对债市造成冲击。