【东吴芦哲】 顺势而为，见“风”使舵——2025年度展望（六）：资产配置策略

主要观点总结

东吴证券首席经济学家芦哲在报告中指出，从国内经济政策、监管政策、海外政策落地三个方向上，市场对部分政策的预期已经反应在市场交易信息中，政策方向已确认，但力度和时间节点判断不明朗。基本面数据初现拐点，整体跟随基本面确认过程平台式向上，但市场短期在基本面持续向上的判断上仍存疑虑，走势或有波折。明年应“乘风而行”，上半年关注海外宽财政和关税预期对A股估值的影响，策略倾向于关注高股息+科技产业国产替代机会，呈现哑铃结构。下半年若CPI和PPI改善，企业盈利周期拐点出现，政策效果显现，A股或有指数型机会，市场风格有望转向传统行业。2025年指数有望震荡向上，盈利拐点预计在Q2，若基本面验证，市场波动有望减弱。政策博弈下的风险偏好摆动需关注政策落地前的预期引导。

关键观点总结

关键观点1: 政策方向已确认，但力度和时间节点判断不明朗

市场对政策预期已反映在交易信息中，需关注政策落地前的预期引导。

关键观点2: 基本面数据初现拐点，整体向上但仍有疑虑

基本面数据初现拐点，但市场短期对基本面持续向上仍有疑虑，走势或有波折。

关键观点3: 策略倾向于关注高股息+科技产业国产替代机会

上半年关注海外宽财政和关税预期对A股估值的影响，下半年若基本面改善，A股或有指数型机会，市场风格有望转向传统行业。

关键观点4: 2025年指数有望震荡向上

综合政策变动和市场预期，2025年指数有望震荡向上，需关注政策落地前的预期引导。

关键观点5: 盈利拐点预计在Q2，基本面验证有助于市场波动减弱

若基本面验证，市场波动有望减弱，为A股提供指数型机会。

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