分红险复兴，如何影响保险配置偏好？（国海固收 颜子琦/刘畅）

主要观点总结

本文报告关注分红险的转型、规模增长、资配逻辑、对债市的影响以及风险提示等方面。报告指出，分红险转型成为行业趋势，主要上市险企将分红险置于产品核心，推动其在新业务中占据主导地位。分红险规模显著增长，并呈现出更强的收益导向的资产配置逻辑。此外，分红险对债市的影响表现在对债券需求的边际放缓和对权益配置的偏好维持。最后，报告提醒注意相关的风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 分红险转型及规模增长

分红险转型成为行业趋势，主要上市险企推动分红险在新业务中占据主导地位。今年分红险规模增长显著，六家上市险企的分红险收入达1577亿元，同比增长12%。

关键观点2: 分红险的资配逻辑

分红险的资产配置逻辑呈现出更强的收益导向，追求更高的投资收益是分红险商业模式的内生要求。其特有的会计计量规则为此提供了实施条件。

关键观点3: 对债市的影响

从对债券的整体需求而言，险企的配债规模增速可能边际放缓，对权益的偏好将继续维持。在具体券种上，保险对超长国债和二永债的需求或发生变化。

关键观点4: 风险提示

相关风险提示包括流动性风险、数据统计与提取产生的误差、金融监管超预期、利率波动风险超预期等。