【光大固收】可转债信用风险观察——基于24年年报和25年一季报的研究

主要观点总结

本报告为光大证券固收研究团队对2024年和2025年第一季度可转债市场信用风险的研究报告。报告基于2024年年报和2025年一季报，对可转债的发行和存量情况、发行人财务表现、债务负担和偿债能力等进行了详细分析。研究发现，可转债发行规模在2024年同比下降，但2025年第一季度同比增长。存量可转债以民营企业为主，信用评级较低的可转债占比较高。部分行业如农林牧渔、石油化工等盈利和现金流有所改善，但仍有部分行业如电力设备、化工等盈利和现金流承压。债务负担方面，整体资产负债率上升，全部债务规模增长，不同行业债务负担、债务结构和偿债压力分化。当前煤炭、钢铁等价格承压，部分行业经营压力增大，需关注信用风险。

关键观点总结

关键观点1: 可转债市场概况

2024年发行规模同比下降，2025年第一季度同比增长；存量可转债以民营企业为主，信用评级较低的可转债占比较高；部分行业盈利和现金流有所改善，但仍有部分行业盈利和现金流承压。

关键观点2: 发行人财务表现

整体营业收入和净利润同比下降，2025年第一季度整体盈利有所改善；各行业盈利分化，部分行业盈利修复，部分行业盈利下滑；现金流方面，经营性现金流同比有所下降，投资性现金流净流出规模同比有所缩减，筹资性现金流净流入规模同比缩减。

关键观点3: 债务负担和偿债能力

整体资产负债率上升，全部债务规模增长；不同行业债务负担、债务结构和偿债压力分化；当前煤炭、钢铁等价格承压，部分行业经营压力增大，需关注信用风险。

关键观点4: 风险提示

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