中金：利率底部在哪 | 漫长的周期系列（二）

主要观点总结

中金研究团队分析了中国政策利率从2019年开始调降的趋势，并讨论了未来的货币政策、利率环境、资产价格与总需求走势之间的互动。文章讨论了“超常规”货币政策的选择，提出风险溢价是政策应该解决的突出问题。文章从自然利率的视角出发，分析了中国的利率中枢还有很大的下行空间，但在现实分析中需要考虑到风险溢价、金融安全以及储蓄者的利益诉求等因素。此外，文章还讨论了10年期国债利率的走势，指出即使中国偏弱的通胀持续，10年期中国国债利率未必像自然利率显示的那样趋势下行，其过去3年的快速下行趋势也可能不会持续。

关键观点总结

关键观点1: 中国政策利率从2019年开始调降，正在逐步接近1996-2005年的降息周期

中金研究团队分析了中国政策利率从2019年开始调降的趋势，并讨论了未来的货币政策、利率环境、资产价格与总需求走势之间的互动。

关键观点2: 从自然利率的视角出发，中国的利率中枢还有很大的下行空间

文章从自然利率的视角出发，分析了中国的利率中枢还有很大的下行空间，但在现实分析中需要考虑到风险溢价、金融安全以及储蓄者的利益诉求等因素。

关键观点3: 10年期国债利率的走势受到风险溢价、金融安全以及储蓄者利益诉求的影响

文章讨论了10年期国债利率的走势，指出即使中国偏弱的通胀持续，10年期中国国债利率未必像自然利率显示的那样趋势下行，其过去3年的快速下行趋势也可能不会持续。

关键观点4: 文章提出了自然利率的“效果盲点”和“成本盲点”概念

文章从理论上分析了自然利率的“效果盲点”和“成本盲点”概念，指出自然利率存在“效果盲点”和“成本盲点”，如果降息能够起到提振通胀、拉动经济增长的效果，那么降息的成本问题就不会那么突出。

关键观点5: 中国政策利率的调降受到多种因素约束

文章指出，中国政策利率的调降受到金融安全、储蓄者利益诉求以及全球高利率环境的约束，这些因素导致降息成本逐渐显现，并可能影响未来利率走势。

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