【2025年中期投资策略 | 玻璃纯碱】成本回落需求下行 玻璃纯碱还在调整周期

主要观点总结

报告日期为2025年7月4日，分析了玻璃和纯碱行业上半年的走势，指出了供应端和需求端的变化，以及库存高位难消化的问题。玻璃行业呈趋势性下跌，需求弱、成本下移导致价格回到历年低点。纯碱行业上半年重心下移，需求端浮法玻璃和光伏玻璃亏损，供应端产能投放高峰已过，但大装置达产使得供应充足。玻璃和纯碱市场面临供需弱平衡，未来展望显示玻璃和纯碱预计区间分别为900-1250元/吨和1000-1350元/吨，并给出了风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 玻璃行业趋势性下跌

玻璃行业上半年需求下行，成本回落，价格回到历年低点，供应端燃料、纯碱等原料价格大幅度回落，成本下移。玻璃虽然小幅度亏损，产线整体稳定，下半年还有复产计划。需求端，家电汽车玻璃保持正常增速，房地产新开工和销售均下滑20%左右。

关键观点2: 纯碱行业上半年重心下移

纯碱2025年上半年重心下移，需求端浮法玻璃和光伏玻璃亏损，资金紧张，价格传导倒逼纯碱降价，光伏玻璃有大减产预期。供应端纯碱生产稳定，连云港碱业新产能释放，前期远兴能源、金山化工等装置正常生产。纯碱上游库存高位，夏季检修力度一般，上游库存未能有效消化。

关键观点3: 玻璃和纯碱供需弱平衡

玻璃和纯碱市场面临供需弱平衡，玻璃经过上半年冷修，下半年玻璃产线还有小幅度复产。需求端房地产新开工和销售预计出现大幅度分化，新开工和竣工难有增长动力，保持弱势，而销售端有政策支持预计好转。煤炭供增需弱、玻璃成本端煤炭、纯碱价格下移、需求弱势，玻璃局面难改，预计下半年仅能季节性小幅度去库，整体库存7000万箱到年底仅能去库1000万箱左右至6000万箱。

关键观点4: 未来展望

玻璃和纯碱的未来展望显示，玻璃预计运行区间900-1250元/吨，纯碱预计区间1000-1350元/吨。报告提供了风险提示，包括下游集中补库、供给端收缩政策、煤炭价格大涨等。

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