债券聚焦｜信用安全垫更为充分

主要观点总结

本文主要讨论了股债跷跷板效应、债市表现、信用利差、资金利率及套息空间等相关内容。文章指出，股债之间呈现一定的负相关性，但在股市上涨期间，债券也有较高的正收益概率。同时，信用债安全性较高，存在较大的套息空间。文章还强调了资金利率围绕政策利率运行，维持适度宽松的流动性环境仍是货币当局的政策目标。

关键观点总结

关键观点1: 股债跷跷板效应及债市表现

股市与债市之间呈现一定的负相关性。在股市上涨期间，中债-总财富指数录得正收益的概率在50%以上；如果股市出现回落，债市胜率则提升至90%左右。因此，在股市慢牛期间，债券并非只能空仓，反复对债券进行超跌反弹博弈，可以有效增厚组合收益。

关键观点2: 信用利差及信用债安全性

信用利差小幅上行，本周信用债收益率有所上行。但信用债安全性相对更高，存在较大的套息空间。以1YAA+信用债为例，当前通过隔夜资金进行套息的空间约为54bps，安全垫较为充分。

关键观点3: 资金利率及流动性环境

资金利率围绕政策利率运行，近期DR001的移动均值从OMO利率之下回升至OMO利率之上。维持适度宽松的流动性环境仍是货币当局当下的政策目标。

关键观点4: 风险因素

文章提醒注意风险因素，包括货币政策、财政政策超预期、央行公开市场操作投放超预期、信用违约事件频发、经济增长、通胀等数据超预期以及海外风险事件超预期等。