华泰 | 电新：再问四代核电 - 能源转型新技术系列

主要观点总结

文章主要讨论了四代核电技术的发展机遇和投资机会，包括其固有安全性、资源利用优势、非电领域脱碳潜力以及供应链中的增量机会。文章认为，在厂址资源限制、资源约束和非电减排的驱动下，高温气冷堆、钠冷快堆、钍基熔盐堆等四代核电技术可能在十五五期间迎来关键机遇期。这些技术通过燃料体系和冷却剂体系的变化，实现更高的“固有安全性”，并有望解决我国贫铀的资源问题，拓展非电领域脱碳技术。文章还指出了四代核电技术的差异化投资方向，如乏燃料循环体系、耐高温耐腐蚀材料等，并探讨了超临界二氧化碳发电技术或热电转换技术的潜在变革。文章看好国内代表电气公司传统电源装备领域的成长性和盈利能力，并认为海外小型模块化核反应堆的大规模商业应用可期，为中国核电设备企业开辟国际市场。

关键观点总结

关键观点1: 四代核电技术发展机遇

看好高温气冷堆、钠冷快堆、钍基熔盐堆等四代核电技术在十五五期间迎来关键机遇期，主要驱动力包括摆脱沿海厂址资源限制、解决我国贫铀的资源问题，以及拓展非电领域脱碳技术手段。

关键观点2: 差异化投资方向

四代核电技术路线在燃料和冷却剂上的差异带来与三代核电技术不同的投资机会，包括乏燃料循环体系、耐高温耐腐蚀材料等。

关键观点3: 超临界二氧化碳发电技术

四代核电技术更高的出口温度使得超临界二氧化碳发电技术或可替代蒸汽轮机朗肯循环发电技术，提高热电转换效率。

关键观点4: 传统电源装备领域的成长性和盈利能力

看好国内代表电气公司传统电源装备领域的成长性和盈利能力，并认为海外小型模块化核反应堆的大规模商业应用可期。

关键观点5: 投资风险

风险提示包括四代核电后续技术发展不及预期、商业化推进不及预期，以及市场分歧对估值的影响。