【招商非银】2025H1 公募基金销售机构保有数据点评：被动化趋势强化，固收集中度下滑

主要观点总结

本文章介绍了基金业协会披露的截至25H1基金销售机构公募基金权益基金、非货基金和股票型指数基金保有规模百强数据的情况。文章从总览、指数型规模扩张、固收集中度下滑等方面进行了详细阐述。此外，还分别介绍了银行系、互联网系、券商系等的销售情况，并给出了相应的投资建议和风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 基金销售机构非货保有规模概况

百强销售机构非货保有规模为10.2万亿，较24H2增长7.0%。其中，权益类规模5.1万亿，固收类规模5.1万亿。

关键观点2: 股票型指数基金的增长

股票型指数基金规模扩张，25H1三大指数算数平均上涨1.1%，股票型指数基金规模为1.95万亿，较24H2增长14.6%。预计为重要机构投资者增持、被动投资渗透率提升的结果。

关键观点3: 固收类集中度的变化

固收类集中度下滑，非货类25H1全市场CR4和CR10均有所下降。这可能是股市回暖、银行理财挤出等合力导致的结果。

关键观点4: 各渠道非货保有市占率均下行

TOP100中券商系、银行系、互联网系等其他系的非货保有规模均有增长，但市占率均出现下滑。其中，银行系和互联网系规模增长较快，但增速有所放缓。

关键观点5: 具体机构的表现

蚂蚁头部地位稳固，招商银行权益保有规模增长亮眼。银行系固收市占率下滑，指数产品续增。券商系指数化趋势显著，固收类增长相对平稳。

关键观点6: 投资建议与风险提示

销售费改征求意见稿已出，对依赖销售费用、机构冲量的三方渠道影响较大。头部管理人和平台受益于长期积累的市场声誉和规模效应，有望保持领先优势。同时，要注意新发基金景气度低迷、市场大幅波动等风险提示。