小陆视角 | 如何看待近期债券市场的波动？

主要观点总结

本文分析了近期债券市场的波动，探讨了市场为何出现调整以及如何看待这些调整。文章主要从政策预期带动债市定价逻辑切换、反内卷对债市的影响、雅下水电工程的影响、基建方向和模式的变化等方面进行了详细阐述。

关键观点总结

关键观点1: 政策预期带动债市定价逻辑切换。

进入7月份，资金利率显著下降，但长端利率并未跟随下行，原因在于政策预期带动了债市定价逻辑的切换。

关键观点2: 反内卷对债市的影响。

反内卷是近期国内资产价格定价的核心，对于债市而言，主要关注是否会带来通胀，以及何时会带来通胀。反内卷的成因复杂，包括市场供需格局、技术、制度设计等因素。

关键观点3: 雅下水电工程的影响。

雅下水电工程被视为反内卷的需求侧政策信号，项目金额巨大，对短期经济影响相对有限，但提振了市场期待。该工程显现出中央政府加杠杆的积极态度。

关键观点4: 信号显现与基建方向的变化。

雅下水电工程等基建项目呈现出与传统基建不同的特点，包括由央企主导、能源和水利成为投资重点，以及项目落地西部等。

关键观点5: 基本面现实与预期的反内卷影响。

反内卷带来的影响短期仍停留在预期层面，后续演进需时间观察。当前价格信号依旧偏弱，地产投资和社零消费面临挑战。

关键观点6: 低利率时代的债市运行特征及固收产品配置原则。

低利率时代，债市波动频率提高，固收产品配置应遵循规避低利率的尾部风险、重视波段策略、收益率预期的弥补转向优质“固收+”产品等原则。

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