米哈游看中的90后，打造卡牌界泡泡玛特，冲刺IPO

主要观点总结

Suplay是一家潮玩收藏卡牌品牌，近期向港交所递交招股书，试图成为“卡牌第一股”。该公司依靠高端市场定位，通过授权IP产品推动收入增长，其收入中高达95%来源于授权IP。自成立起，Suplay完成了多轮融资，估值增长迅速。其创始人黄万钧持有公司大部分股份。Suplay的主要业务是销售收藏卡牌，通过与知名IP合作推出限量版卡牌来吸引消费者。公司的盈利能力逐渐提高，毛利率从2023年的41.7%提升至2025年的54.5%。然而，Suplay极度依赖IP，需要获得更多的自有IP和授权IP来扩大市场。同时，国内还有另一家卡牌公司卡游，虽然两者都是做卡牌，但定位和商业模式有所不同。卡游以大众化和规模效应取胜，而Suplay则走高端差异化路线，定位成年收藏家。若Suplay成功上市，可能会面临行业共同的痛点——极度依赖IP。

关键观点总结

关键观点1: 公司背景与业务概述

Suplay是一家潮玩收藏卡牌品牌，通过高端市场定位在纸制品上复刻潮玩的叙事。主要业务是销售收藏卡牌，通过与知名IP合作推出限量版卡牌来吸引消费者。

关键观点2: 营收与增长

Suplay的营收从2023年的1.5亿元增长至2024年的2.81亿元，同比增长92.5%。其授权IP产品为公司的营收做出了巨大贡献。

关键观点3: 股权结构与融资情况

Suplay的创始人黄万钧持有公司大部分股份。自成立起，Suplay完成了多轮融资，估值增长迅速。

关键观点4: 市场定位与商业模式

Suplay瞄准成年人泛娱乐收藏卡市场，采取高端差异化路线。与卡游的大众化和规模效应不同，Suplay更侧重于限量版卡牌的运营。

关键观点5: 盈利能力与前景

Suplay的盈利能力逐渐提高，毛利率不断提升。然而，极度依赖IP是行业发展需要解决的共同痛点。