深度丨“钱荒”还会重演么？【陈兴团队·财通宏观】

主要观点总结

本文总结了关于美联储缩表、流动性状况以及可能的钱荒风险等方面的关键信息。随着美联储缩表的缓慢推进，美国流动性逐渐减少，富余流动性已经消耗殆尽。银行准备金规模即将开始减少，缩表步伐未停。此外，还存在回购市场显现紧张迹象，资金利率波动加剧的风险。对此，美联储可能采取进一步行动以维护流动性稳定，如继续缩表或在必要时停止缩表。文章还提到了其他风险，如美国银行体系局部出现压力、美联储缩表幅度超预期等。

关键观点总结

关键观点1: 美联储缩表步伐放缓但仍在推进，流动性逼近关键分水岭。

美联储缩表进程仍在继续，流动性逐渐减少，当前流动性状况逼近关键转折点。一方面，隔夜逆回购（ON RRP）余额几乎接近零；另一方面，担保隔夜融资利率（SOFR）在近期发生跳升。回购市场显现紧张迹象，资金利率波动加剧。

关键观点2: “钱荒”重演的可能性及流动性状况分析。

富余流动性已经消耗完毕，银行准备金规模即将开始减少。随着缩表进程继续推进，流动性压力可能再度上演。然而，由于富余流动性消耗殆尽，SOFR偏高运行或成常态。未来触发钱荒的可能性较低，但流动性状况仍需密切关注。

关键观点3: 缩表何时停？

如果没有意外发生，缩表进程可能会继续推进。预计缩表将在准备金规模降至略高于充足水平时停止。根据估计，银行准备金规模降至约2.7万亿美元时最为合适，按现有缩表速度预计将在明年6月触及合意水平。

关键观点4: 美联储应对措施及风险提示。

若危机发生，美联储可以通过常备便利工具（SRF）提供临时流动性。此外，美联储可能小幅扩表以缓解压力并提振美债市场。然而，也存在一些风险需要警惕，如美国银行体系局部出现压力、美联储缩表幅度超预期等。