业绩一如既往，但批发价才是茅台价值的分水岭

主要观点总结

本文分析了茅台的业绩、批价、渠道以及产品结构的变化，并探讨了茅台面临的核心问题。茅台在业绩上表现出稳定增长，但批价持续下跌，面临社会库存过多、稀缺性降低的问题。控量挺价措施未能完全止住批价下滑趋势，未来茅台需要在平衡业绩增长和批价稳定之间做出选择。

关键观点总结

关键观点1: 茅台业绩与批价概况

茅台业绩稳定增长，但批价持续下行。尽管采取了控量挺价的措施，但效果不佳。社会库存过多导致供给过剩，是批价下跌的主要原因。

关键观点2: 渠道与产品结构变化

茅台直销渠道收入增加，批发代理收入下降。茅台酒营收增长，但系列酒营收下降。这反映出经销商对系列酒的进货受到茅台酒的影响。

关键观点3: 核心问题与挑战

茅台面临的核心问题是如何在平衡业绩增长与批价稳定之间做出选择。管理层需要权衡短期业绩与长期护城河的关系，同时考虑到股东和利润预期的压力。