【中泰家电】吴嘉敏：景气度一般体现龙头韧性，但展望明年逐季增长——25Q3家电行业总结

主要观点总结

本文主要分析了家电行业中的不同领域，包括白电、黑电、扫地机、两轮车等行业的景气度、行情展望以及关键企业的发展情况。白电龙头韧性十足，行业高股息收益可观；黑电符合长期逻辑，估值偏低；扫地机行业持续高景气，公司表现分化；两轮车行业全年能见度高，新国标切换影响待验证。同时，文章还提到了竞争和资金面的情况，以及对未来的展望和风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 白电行业看好龙头韧性足高股息

文章指出白电行业景气度一般，但龙头表现出强韧性。国补退坡和周期性因素导致Q3景气度低，但分企业、分品类看，龙头企业的表现仍然强于二线企业。预计明年逐季增长，冰雪消融后行业增速将恢复。

关键观点2: 黑电行业符合长期逻辑，估值偏低

黑电行业趋势力量已弱化，更多看企业如何发展。内销电视量跌价增，外销电视海外景气度周期性不强。预计明年看外销情况好于预期，黑电本身净利率较低，估计明年高基数下以利润为导向。

关键观点3: 扫地机行业持续高景气，公司表现分化

扫地机行业持续高景气，核心数据对比剖析显示公司表现分化。收入趋势方面，石头、科沃斯等公司的扫地机和洗地机内外销都实现高增长。利润率方面，两家国内定价策略趋同，海外策略分化。未来展望方面，石头短期利润承压，但长期海外扩展等主线不变；科沃斯主业符合预期，Q3利润较好。

关键观点4: 两轮车行业全年能见度高，新国标切换影响待验证

两轮车行业销量增速强劲，尤其是九号公司表现突出。新国标切换对动销影响延续至11月，预计对行业全年影响不大。价格变化方面，因终端销售供不应求，ASP不降反增。单车利润方面，九号单车利润领先。拓店和店效方面，九号、极核店数维持高增。下阶段验证新国标切换的影响待观察。