华泰互联网 | 出行&外卖：存量优化与边界扩张共振下的利润兑现期

主要观点总结

该文章主要介绍了全球本地生活市场在出行和外卖板块的表现，针对25年三季度的情况进行了详细阐述。其中，出行板块方面，各个区域增长潜力与竞争态势分化，利润率处于稳态优化期；外卖板块方面，全球化和非餐扩张成为主要增长驱动，利润率提升有弹性。文章还涵盖了各主要平台的业绩表现、增长驱动因素和利润兑现能力等。最后，文章提出了风险提示并给出了投资建议。

关键观点总结

关键观点1: 全球本地生活市场概况

出行和外卖是全球本地生活市场的两大板块，25年三季度表现各具特色。出行板块区域增长分化，以价换量拓客；外卖板块则在全球化和非餐品类拓展中增长，利润爬坡空间明确。

关键观点2: 出行板块分析

出行板块各区域增长潜力与竞争态势分化，平台普遍以价换量。滴滴与Uber/Grab等平台的利润率差异显著，市场预期出行平台GTV 25-28年复合增长在10-15%区间。Robotaxi为长期不确定变量。

关键观点3: 外卖板块分析

外卖板块全球化扩张和非餐配送驱动景气度提升，利润率方差大。主要增长动力来自于全球化、新兴市场和非餐配送。区域竞争激烈，部分平台GTV增速波动较大。预计主要外卖平台利润率有显著提升空间。

关键观点4: 投资建议与风险提示

业绩兑现能力或将成为股价的核心驱动力。过去一年的股价上涨主要是估值驱动，利润预期调整影响较小。竞争加剧和宏观消费不及预期是风险提示，需关注。