关注短端防御性 | 信用策略周报

主要观点总结

本文关注信用债市场，包括收益率、利差、成交情况和机构行为等方面。文章指出，信用债收益率普遍上行，金融债利差走阔幅度大于非金信用债；分品种看，城投债、地产债和金融债收益率及利差有不同表现。此外，信用债市场交投活跃度有所走弱，换手率下降。策略上建议以防御为先，重点关注结构性机会。风险提示包括政府债券供给冲击超预期、资金面超预期收紧、经济超预期修复等。

关键观点总结

关键观点1: 信用债收益率普遍上行，金融债利差走阔幅度大于非金信用债

上周各期限信用债收益率整体上行，其中长端收益率上行幅度大于短端。分品种看，金融债的利差走阔幅度明显大于非金信用债。

关键观点2: 城投债、地产债和金融债表现分化

城投债信用利差表现分化，3年期和7年期利差有所变化。地产债中长久期高评级地产债收益率上行幅度较大。金融债各期限各评级二永债收益率均上行，其中高评级二永债跌幅较大。

关键观点3: 信用债市场交投活跃度有所走弱

上周信用债整体换手率从前周的1.99%降至1.93%，市场交投活跃度有所走弱。与过去三年相比，当前换手率处于中等水平，近期呈现下行趋势。

关键观点4: 策略建议以防御为主

在当前环境下，策略上建议以防御为主，重点关注结构性机会。阶段性采取短久期下沉策略，可在增强收益的同时兼顾组合稳健性。对长久期品种需精选个券，关注当前利差仍具备配置价值的非金融信用债。