【兴证固收】可转债2026年策略报告（上）：高处仍暖

主要观点总结

本文主要是关于转债市场的投资策略和行情分析。文章指出，2025年年初以来转债市场规模继续收缩，发行缓慢和批量转股/到期是核心因素。文章详细描述了转债市场的结构变化、供需矛盾、高估值等问题，并提供了风险提示。文章还对未来转债市场的趋势进行了预测，包括发行端和退出端的发展趋势、需求端的产品化和被动化程度、高估值问题以及行业结构变化等。

关键观点总结

关键观点1: 转债市场规模收缩，发行缓慢和批量转股/到期是核心因素。

文章指出，当前转债市场面临供给收缩的问题，主要原因是发行节奏慢和到期或转股导致供给减少。市场储备预案相对增加，但供给明显放量的概率仍低。

关键观点2: 转债市场结构变化值得关注。

文章强调，结构变化在转债市场中更为重要。中性假设下，2026年规模缩减最大的行业是银行、非银、医药、公用事业，评级上规模缩减最大的是AAA评级的转债。

关键观点3: 需求端产品化和被动化程度继续加深。

文章指出，资管产品转债持仓比例明显提升，ETF成为市场重要参与者，被动化策略正在加速市场策略的转型。

关键观点4: 高估值问题需要注意。

文章提醒，转债高估值意味着当前转债相对股票吸引力不足。在股票牛市中，投资者应看重转债相对纯债的收益优势。

关键观点5: 风险提示。

文章最后提示了基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期等风险。