【招银研究】海外宽松交易延续，国内春季行情打开——宏观与策略周度前瞻（2025.12.29-12.3...

主要观点总结

本文分析了海外宏观策略，包括美国经济、股市、美债、美元、人民币、黄金等方面，以及中国宏观策略，包括内需、外需、财政政策、货币政策、债券、A股、港股等方面。文章指出，美国经济超预期强劲，但存在消费增长可持续性、投资增长等问题；股市方面，美股估值偏高，存在回调可能；黄金牛市将继续；中国宏观策略面临经济压力，但政策协同迎开局，短期震荡打开春季行情空间。

关键观点总结

关键观点1: 美国经济超预期强劲，但存在消费增长可持续性、投资增长等问题。

文章指出美国经济在三季度GDP超预期强劲，但消费增长可持续性需谨慎看待，投资增长更多源于库存回补和地产投资的弱复苏，设备投资增速意外转负。

关键观点2: 股市方面，美股估值偏高，存在回调可能。

文章认为美股估值偏高，存在10-20%的回调可能性，届时估值将回归合理区间。行业配置上建议适度分散，除科技板块外，可关注材料和工业板块。

关键观点3: 黄金牛市将继续。

文章预计黄金牛市将继续，未来或有望上碰5000美金整数关口，原因包括美联储降息的持续推进、央行购金趋势未见反转，以及地缘政治冲突不确定性仍存。

关键观点4: 中国宏观策略面临经济压力，但政策协同迎开局，短期震荡打开春季行情空间。

文章认为中国宏观策略方面，政策协同迎开局。虽然经济面临压力，但政策调整有助于打开春季行情空间。结构上，制造业和公用事业利润放缓，下游消费品制造业利润降幅较大，高技术制造业利润增长加快。