【10月社零同比+2.9%，金银珠宝表现亮眼】开源零售黄泽鹏团队

主要观点总结

本文分析了2025年10月的社会消费品零售总额数据，包括线上和线下渠道的消费情况。线上渠道保持增长，线下各业态回暖延续。消费品类中，粮油食品维持韧性，金银珠宝表现亮眼。研报关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司，提出投资建议和风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 社会消费品零售总额情况

2025年1-10月社会消费品零售总额为412169亿元，同比+4.3%。其中，10月社会消费品零售总额为46291亿元，同比+2.9%，呈现稳健复苏趋势。

关键观点2: 消费品类情况

必选消费中，粮油食品表现较好；可选消费中，金银珠宝和化妆品表现亮眼。其中，金银珠宝的增速尤为突出。

关键观点3: 线上渠道情况

线上渠道方面，全国网上零售额持续增长，实物商品网上零售额占比也在提升。各品类维持增长，显示出线上消费市场的活力。

关键观点4: 线下渠道情况

线下渠道整体维持回暖，超市、百货店销售表现边际向上。此外，税务局和商务部数据显示居民消费市场呈现复苏态势。

关键观点5: 投资建议与风险提示

研报关注契合“情绪消费”主题且品牌势能和竞争力边际提升的龙头公司，提出四条投资主线。同时，也提示了消费复苏不及预期、企业经营成本费用提升等风险。