【兴证固收】利率债换手整体下降、科创债成交活跃-纯债二级市场热度速递2025/12/26

主要观点总结

本周利率债和信用债换手率表现分化，不同品种和期限间变化不一。多数利率债换手率下降，部分短期限品种如1年以下国开债、农发债及口行债换手上行；地方债中长期限换手上升。信用债方面，科创债成交规模总体稳定或上升，普信债和银行二永债中短久期品种换手活跃度提升。

关键观点总结

关键观点1: 多数利率债换手率下降，期限结构分化明显

本周国债各主要期限换手率普遍下降，尤其是3年以下、5-10年和20年以上品种。国开债仅1年以下换手上升，其余期限均下降。农发债和口行债也呈现短期限换手上行、其他期限下降的特征。

关键观点2: 中长期地方债与同业存单换手率走势分化

10-15年和20-30年地方债换手率上升，显示中长期地方债交投活跃度提高。同业存单方面，3M-6M换手率小幅下降，其他期限则出现上升，反映资金偏好有所扩散。

关键观点3: 信用债板块换手表现分化，中短期限更活跃

银行间科创债成交规模持平，交易所科创债上升。1-3年和5-7年普通信用债换手率上升，银行永续债整体活跃度提升，且3年以下二级资本债换手亦上升，显示市场对中短期信用品种需求增强。