【长江固收赵增辉团队】降息空间正在打开

主要观点总结

文章主要讨论了近期债市的情况，包括震荡偏强的趋势、收益率的下行、市场关注焦点等。同时，文章还分析了货币政策降息对银行净息差的影响，净息差压力是否会成为央行降息的掣肘。此外，文章还讨论了降准和降息的可能性及影响，并给出了相关的风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 债市整体情况

近期债市震荡偏强，尤其是央行宣布恢复公开市场国债买卖操作后，债市收益率明显下行。但近一周债市修复遇到阻力位，投资者关注债市进一步修复的空间，市场交易主线聚焦于后续货币政策是否存在进一步宽松可能。

关键观点2: 货币政策降息对银行净息差的影响

虽然理论上货币政策降息对银行净息差的影响应该是中性的，但现实情况下，由于利率市场化传导存在迟滞和非对称现象，货币政策降息会给银行带来净息差压力。但随着利率传导机制的进一步畅通以及银行信贷的“反内卷”推进，预计降息对银行净息差水平的影响有限。

关键观点3: 降准和降息的可能性及影响

当前经济周期下全面降准的概率较低，央行更倾向于综合运用多种流动性管理工具。而降息窗口预计在今年四季度至明年一季度打开。建议抓住落地前的抢跑机会，预计年内10Y国债（免税）活跃券收益率有望下行至1.65%-1.7%，含税券收益率有望下行至1.7%-1.75%。

关键观点4: 风险提示

文章提出了四个风险提示，包括货币政策不及预期、财政发力超预期、通胀超预期以及历史复盘不代表未来表现等。