【国君宏观】私人部门之间的“缩表”传导在加速——2024年7月社融数据点评

主要观点总结

本文主要分析了7月的资产配置情况及相关风险。在LPR下调后，群体提前还贷明显放缓，转向购买长债相关的理财产品，导致M2的阶段性企稳。但同时，高负债群体消费动能走弱，企业开始借新还旧修复资产负债表。后续需关注私人部门之间的缩表传导进一步强化。文章还详细分析了政府债、企业债券、股票融资、表外融资等的变化，以及M1和M2的情况，并提醒了企业提前还贷和居民提前还贷回潮的风险。

关键观点总结

关键观点1: 资产配置变化

在LPR下调后，群体提前还贷明显放缓，转向购买长债相关的理财产品，导致M2阶段性企稳。

关键观点2: 消费动能与企业负债

高负债群体消费动能走弱，企业开始借新还旧修复资产负债表。需关注私人部门之间的缩表传导风险。

关键观点3: 政府债与融资结构

政府债仍是主要支撑，但8月支撑将明显减弱。企业债券增加较多，委托贷款企稳回升。

关键观点4: 票据融资与提前还贷

票据融资超季节性可能与居民提前还贷阶段性回落有关。企业需要偿还短期贷款以降低财务成本。

关键观点5: 风险提示

存在企业提前还贷加速和居民提前还贷回潮的风险。同时提醒关注宽货币政策的效果及企业部门贷款收缩情况。

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