【建投专题】PX 强者恒强？

主要观点总结

本报告主要关注期货交易中的聚酯产业链，特别是PX、PTA等品种的价格动态和产业链利润情况。报告指出，地缘政治缓和导致油价回落，聚酯产业链成本坍塌，但下半年终端需求的积极信号将向上游传导。PX可能成为产业链中最强势的品种，但面临供应增长和需求淡季的挑战。报告还讨论了PTA的新增产能、PX的增产因素、进口增量影响以及PX与纯苯的关系等。最后，报告提醒关注产业链利润传导的'玻璃天花板'，并给出了相关建议。

关键观点总结

关键观点1: 地缘政治缓和影响油价及聚酯产业链成本

以色列和伊朗的地缘政治冲突缓和导致油价回落，进而影响聚酯产业链成本。

关键观点2: 下半年终端需求的积极信号

2025年下半年终端需求的改善将有效向上游传导，聚酯产业链利润呈现两端聚集的态势。

关键观点3: PX可能成为最强势品种

在供应链检修利好消退和需求淡季的背景下，持续去库的PX可能成为产业链中最强势的品种。

关键观点4: PTA的新增产能及影响

尽管下半年PTA名义新增620万吨，但实际净增仅380万吨，对PX的需求支撑将弱于市场预期。

关键观点5: PX的增产因素及挑战

MX供应充裕、歧化产能增加和进口增量等因素共同促进PX增产，但面临供应弹性释放、进口冲击和纯苯拖累的挑战。

关键观点6: PX与纯苯的关系及压力

PX与纯苯存在结构性溢价，但面临副产品过剩和调油分流带来的压力。炼厂决策依赖于综合利润，纯苯库存可能持续累积。

关键观点7: PX去库逻辑的复杂性和压力

虽然PX去库逻辑明确，但面临多重反扑压力，包括供应弹性释放、进口增量冲击以及纯苯拖累等。

关键观点8: 免责声明与风险提示

报告免责声明及相关风险提示，提醒交易者注意市场变化、综合利润考量及风险自负。

免责声明