【东吴环保公用】军信股份深度报告：龙出湘江——长沙固废一体化龙头，先发布局垃圾焚烧+IDC

主要观点总结

湖南省垃圾焚烧发电龙头企业，业绩稳定增长，2019-2024年营收和归母净利润复合增速达19.5%和11.0%。公司通过收购仁和环境及新项目投产贡献业绩增量，未来垃圾焚烧+IDC合作具有显著优势。公司拥有长沙优质固废资产，并拓展海外市场。垃圾焚烧发电清洁高效、稳定，经济性具备优势。公司积极拓展垃圾焚烧+IDC，长沙项目合作潜力大，海外复制推广取得突破。公司盈利能力领先，现金流持续优化，支持高比例分红。未来公司将持续推进垃圾焚烧+IDC合作，我们预计归母净利润将稳健增长。

关键观点总结

关键观点1: 公司业绩稳定增长

2019-2024年营收和归母净利润复合增速达19.5%和11.0%，垃圾焚烧运营提效毛利率提升，业绩持续增长。

关键观点2: 垃圾焚烧+IDC协同优势

公司通过垃圾焚烧+IDC合作，将垃圾焚烧发电与数据中心相结合，实现清洁高效、稳定、经济性的优势。

关键观点3: 长沙优质固废资产及海外市场拓展

公司拥有长沙优质固废资产，并拓展海外市场，形成国内外协同发展的局面。

关键观点4: 盈利能力领先

公司盈利能力显著领先，垃圾焚烧发电毛利率和ROE均高于同行业平均水平。

关键观点5: 现金流持续优化

公司现金流持续优化，支撑高比例分红，为投资者创造稳定的现金回报。

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