西部固收 | 明年固收+与纯债基金增减如何影响债市需求？——信用周报

主要观点总结

本文总结了固收+基金和纯债基金在规模增长、持仓债券结构、债券需求变化等方面的情况，并提供了债市观点、信用债收益率全览、一级市场、二级市场、热债一览、信用评级调整回顾和风险提示等内容。重点分析了固收+基金和纯债基金带来的债券需求增量变化，以及不同类型债券的收益率、发行成本、流动性等情况。

关键观点总结

关键观点1: 固收+基金和纯债基金规模及持仓债券结构的变化

固收+基金和纯债基金规模增长带动债券需求增加，但纯债基金规模有所缩减。二者持仓债券以信用债为主，利率债中政金债和国债规模远高于地方债。固收+基金转债仓位更高，而政金债仓位较低；纯债基金普信债和金融债占比高。

关键观点2: 固收+基金和纯债基金对债券需求的影响

固收+基金规模增长带来的债券需求增量在悲观、中性、乐观情形下分别为2万亿元左右。而纯债基金规模缩减导致的需求减少量则相对较大。中性情形下，信用债和可转债需求均增长，而利率债需求明显下降。

关键观点3: 债市观点及风险提示

债市已转入震荡阶段，策略层面以套息交易为核心。信用债市场呈现分化态势，部分区域和行业信用风险需关注。此外，数据口径不同产生的偏误、数据遗漏和超预期风险事件等也需警惕。

关键观点4: 信用债市场的动态变化

信用债市场呈现涨跌互现的态势，城投债和产业债整体表现优于金融债。信用利差有所变动，部分评级和区域的利差走阔，部分走窄。

关键观点5: 一级市场和二级市场的动态

信用债发行规模环比有所增加，净融资规模也有所扩大。金融债平均发行利率上升，主要因为较高利率的金融债发行增多。信用债平均发行期限环有所下降。本周取消发行的信用债数量和规模均有所下降。在二级市场，信用债成交规模回升，成交期限和评级结构有所变化。