【建投专题】结构性矛盾凸出，20号胶近月强升水

主要观点总结

本报告主要分析了近期天然橡胶期货合约与20号胶期货合约的行情，探讨了20号胶期货合约近月强升水结构的原因，并对未来需求及近端强势延续进行了评估。报告观点和信息仅供参考，据此操作、责任自负。

关键观点总结

关键观点1: 天然橡胶期货与20号胶期货合约近期行情回顾

天然橡胶期货主力RU2505合约报收17415元/吨，较1月2日下跌2.27%；20号胶期货主力合约NR2503报收14990元/吨，较1月2日上涨0.81%。本轮行情中，20号胶期货合约的月间价差表现出结构性矛盾更为突出。

关键观点2: 20号胶期货合约近月强升水结构原因探讨

分析了NR主要以进口货源进行实物交割的特点，以及国内天然橡胶远期市场成交的活跃情况。讨论了供应的相对确定性和需求的不确定性，以及通过国内保税区的库存变化和NR仓单数据来推导20号胶的表观消费量变化。

关键观点3: 需求向好背景下，近端强势或延续

基于对于2025年轮胎行业相对乐观的判断，未来20号胶的需求有望维持韧性。保税区的库存和NR仓单或将不会出现大幅累库。NR合约的近端强势或将延续。

关键观点4: 免责声明与版权说明

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