国海海外·陈梦竹 | 阿里巴巴-W（9988.HK）FY2025Q2财报点评：淘天商业化策略稳步推进...

主要观点总结

本文是对阿里巴巴FY2025Q2财报的点评，总结了淘天商业化策略、阿里国际数字商业集团、云智能集团等业务的发展情况，以及公司的盈利预期和风险提示。文章分为概述、分业务情况、盈利预期和风险提示等部分。

关键观点总结

关键观点1: 阿里巴巴FY2025Q2财报业绩概述

阿里巴巴在2024Q3实现了营业收入、经营利润、经调整EBITDA、净利润等指标的稳步增长。其中，淘天集团、阿里国际数字商业集团、云智能集团等业务板块都有不同程度的增长。

关键观点2: 淘天集团业务情况

淘天商业化策略稳步推进，注重高质量GMV增长。线上GMV增长受益于订单量同比双位数增长，但部分被平均订单金额下降所抵销。平台重视商家经营健康度，主动平衡商家收益和平台变现，有望迎来更高质量且可持续增长。

关键观点3: 阿里国际数字商业集团业务情况

阿里国际数字商业集团专注于各业务经营效率提升，重点市场积极投入。跨境业务强劲增长驱动，尤其是速卖通Choice业务的订单同比大幅增长。平台还推出了海外托管模式，以调动商家在海外市场的本地库存，提升品类的丰富度跟配送体验。

关键观点4: 云智能集团业务情况

云智能集团坚持云与AI一体化战略布局，AI持续贡献增量。公共云收入实现同比双位数增长，AI相关收入连续五个季度实现同比三位数增长。阿里云通过系列技术创新，为双11提供支持，整体节省双11弹性成本的25%到50%左右。

关键观点5: 盈利预期和投资建议

考虑到国内电商业务商业化策略稳步推进以及其他非核心业务持续减亏，调整了盈利预测。给予2025财年阿里巴巴合计目标市值20,556亿元，对应目标价107元人民币/115港元，维持“买入”评级。

关键观点6: 风险提示

包括消费复苏不及预期、电商竞争加剧、组织调整效果超预期风险、新广告产品效果超预期风险等。

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