巨头的黄昏：稳定币新贵如何蚕食Tether与Circle的帝国？

主要观点总结

文章主要讨论了稳定币经济的转变，从传统的发行方主导到应用与公链主动内生化稳定币收益的转变。文章分析了稳定币在公链和应用中的使用情况，以及这一转变对公链和应用经济模型的影响。

关键观点总结

关键观点1: 稳定币正在被商品化，分发渠道成为新的护城河。

传统稳定币巨头Tether和Circle的市场份额正在受到挑战，越来越多的平台开始发行自己的稳定币，而不是依赖发行方的利润。分发能力成为决定稳定币经济收益的关键因素。

关键观点2: 公链和应用开始内生化稳定币收益。

Hyperliquid、Jupiter、MegaETH等应用开始将稳定币收益内生化，用于代币回购、生态激励或协议收入。这改变了传统公链和应用的经济模型，提高了它们的自主性。

关键观点3: 协调问题成为公链推进内生化稳定币收益的关键。

公链如Solana在推进内生化稳定币收益时面临协调问题，需要得到生态参与者的支持。文章提出了解决协调问题的途径，包括财库决策、开发者改变默认用户体验等。

关键观点4: 投资者应关注能完成过渡的公链和应用。

随着公链和应用开始内生化稳定币收益，投资者应关注那些能够完成这一过渡的公链和应用，而不是仅仅关注发行方的股权。掌控资金流向的人将定义下一阶段稳定币经济的格局。