张瑜：更高的财富，更强的现金流——美国居民超额财富的再思考

主要观点总结

华创证券研究所的宏观分析师张瑜在《从“超额储蓄”到“超额财富”——美国经济防线的转变》报告中，探讨了美国居民拥有的高额超额财富对消费韧性的影响。报告指出，居民持有的资产与财产性现金流在疫情后发生了变化，包括财富增值、类现金资产庞大、现金流风险小，以及财富增值带来的财产性收入现金流增加。这些变化有望支撑居民更有韧性的消费支出，同时债务负担并不大，流动性风险较小。此外，报告还分析了美国居民的资产负债表和资金流量表，强调了居民部门的流动性危机风险不大，且较高的财富带来了更强的现金流。报告最后指出，当前美国消费韧性仍强，居民部分的流动性风险也很小。

关键观点总结

关键观点1: 财富大幅增值

截至2024Q1，居民持有的各类资产相比疫情前的趋势值增加1.8万美元，增值主要来自房地产、股票与各类存款，财富的增值部分达到其年消费支出的93%。

关键观点2: 类现金资产庞大，现金流风险小

“类现金资产”（活期存款和现金 + 货币基金）的增值幅度庞大，达到4900美元，可覆盖居民存量负债的24%与近5年的利息支出。

关键观点3: 财产性收入现金流增加

居民每年通过资产生息/分红获得的财产性收入现金流增加了180美元/年，额外增加的财产性收入达到其消费支出的近1%。

关键观点4: 债务负担不大，流动性风险较小

居民持有2万美元债务，每年的利息支出较疫情前额外增加了110美元，但资产负债率处于1980年以来低位，存量负债利率仅5.2%，相比2019年4.8%大致持平。

关键观点5: 消费韧性强，流动性风险小

若将居民的状况扩大到全社会，说明了美国当前的消费韧性仍强，居民部分的流动性风险也很小。